从投资主线上看,去年是疫情防护(口罩、手套),今年是疫苗,明年是后疫情(机场、旅游等),后面可能是特效药(如果有的话)。

  很明显,现在我们正站在疫苗接种的爆发期,是一个从0到70亿的市场(理论上),而且还不要推广费用,历史上没有什么产品能有这样的爆发力。

  所以,今年新冠疫苗将有很大的投资机会。目前获批上市的3家分别是国药集团,科兴生物和康希诺。

  今天我主要说一下康希诺,因为它是可买到的最纯正的疫苗上市公司。另外几家上市企业,还在3期或者更早期。

  1)是世界上为数不多的单针有效的新冠疫苗,其他常见产品通常需要打两针。单针意味着可快速实现大规模接种,缩短接种周期,极大降低社会成本。相信是很多人的首选,一是怕疼,二是省得费时跑第二趟。

  2)克威莎的目标人群是18岁及以上成年人,其它几款疫苗都只能打到59岁。我国60岁及以上老年人口数量达2.41亿,占总人口17.3%。

  3)存储和运输的过程中对温度要求不高,可在2-8摄氏度之间长期稳定保存。

  4)未来还将推出“双非”产品:非注射、非冷链。目前已经在全世界做完临床试验了,这些数据马上也会公布。

  此前,克威莎在巴基斯坦、墨西哥、俄罗斯、智利、阿根廷5个国家开展了全球多中心Ⅲ期临床研究,总计入组超过4万人。在国内获批之前,该疫苗在墨西哥、巴基斯坦已经获得了紧急使用授权。

  陈薇院士说,康希诺的产能将达到5亿剂。目前已经确定的产能是2.5-3亿剂。

  此外,康希诺还在研究直接销售原液。对一家疫苗研发企业而言,建设生产车间需要耗费大量时间且投资巨大,可以利用其他企业的产能。比如,A厂家生产的疫苗要销往B城市,一个比较经济的方案是把原液直接运输到该城市,再利用当地厂家的产能灌装后上市。因为疫苗灌装工艺很成熟,各个厂家水平差异不大。

  现在不是竞争的问题,而是产能不够,全球都排队等着要货。但等产能上来后,后面再获批的疫苗企业,市场份额就小多了。

  钟南山说,中国目前疫苗接种率为3.56%,计划6月份达到40%。按照美国、日本的疫苗接种计划表,6月份都会启动大规模的全民注射,届时全球可能一针难求。

  这是因为目前国内疫情控制很好,所以大家没有积极性去预防,都觉得感染上几率小,按照现在感染率来说,真的碰到和中彩票概率一样。反而,欧美每天几千几万的新增,大家都怕,所以争先恐后的去排队接种疫苗。

  但是,中国的安全是源于高度管控,旅行、聚会都严格控制,这对经济是很不利的,长期来看也无法承受,未来必然逐渐放开,外国人也将陆续进来。到时是有感染的几率的,从安全角度我也建议你接种。

  另外,估计也会实行健康码一样的“疫苗护照”。目前以色列是有类似健康码的,叫Green Pass,就是打过疫苗的人,可以用这个来进入公共区域,没打的人就不能进去。所以他们打疫苗积极性比较强。

  市场质疑疫苗的商业前景,一大原因是医保局表示,疫苗免费接种过程中,疫苗成本和接种费用,将由医保基金和财政共同负担,居民个人不负担费用。那么,疫苗价格有可能压缩在较低水平。

  12月15日,江苏省药品阳光采购网印发通知称:科兴中维和北京生物所生产新冠疫苗产品中标,两款中标产品的价格均为200元/支。此前,嘉兴市向科兴中维征订,需要接种2剂次,价格共400元。

  业内人士说,目前疫苗价格是国内80~120,国外120~150人民币。按此估算,康希诺定价90-100元比较合理,我觉得这个可能性更大。

  按100元计算,康希诺的2.5亿剂产能就是250亿元。疫苗利润一般为90%-95%,疫苗销售费用一般20%-50%,独家或抢手疫苗销售费用为10%-20%。我们按最低利润率90%计算,同时营销费用按抢手疫苗顶格费用20%计算,总共扣除30%,那么净利润为250*70%=175亿元。

  另外,以上分析也没有考虑与合作方的分成,比如上药负责配送、部分生产线建设等。

  3月1日,国金证券发表报告,上调康希诺生物-B的评级至“买入”,目标价483.53港元。国金证券预测,2021年公司营业总收入和归母净利润分别为148.96亿元、21.67亿元。

  当然也要理解一下券商,在没有可信数据的情况下,国金要是给出一个很高的预测值,最后却没达到,是会被追责的。那么还不如保守点。

  之前国内市场对于新冠肺炎疫苗的商业价值,普遍是一种不看好的观点。稍微乐观点的就是认为是一次性收益,悲观点的就是直接把他当一类苗看待。新冠肺炎疫苗一度成为疫苗企业的负资产,影响公司股价大幅下跌。

  但从企业端来看,又是另外一番景象。中生、科兴、康泰、智飞、康希诺等公司,一方面快速推进临床,另一方面在产能建设上不断加大投入,企业在新冠肺炎疫苗的研发投入上,都远超常规疫苗的重磅品种,这种投资力度可能是前所未有的。

  企业为什么敢如此大胆投入?我觉得单纯一个尽社会责任是无法解释的,企业最终的动机还是会回到商业前景来。

  长期以来,看好新冠肺炎疫苗的商业前景,这个疫苗会给中国的疫苗企业长远发展带来一个质变的契机。

  3)新冠疫苗将会为疫苗企业贡献市场没有想到的极大利润,而且可能不是一过性。澳客彩票,地球上只要有人还没打,病毒就不会消失,所以理论上有70亿人的需求,当然实际上没这么多。

  总之,现在不是竞争的问题,而是产能不够,估计一年肯定打不完。病毒可能像流感一样长期和人类共存,想象空间就大了,搞不好几年后再进入一类苗,新生儿都要接种。

  从目前来看,新冠疫苗对疫苗企业有可能是个分水岭。能吃到新冠疫苗这块肉,对于企业就是数倍起的营收增幅和利润增幅,企业规模迅速扩大,直接甩开其它疫苗企业几个身位。后面稳定充裕的现金流,投资到新技术和新疫苗管线,龙头地位愈加稳固。

  我觉得国内机构没有意识到新冠疫苗的价值。我翻了一下基金2020年的年报,持有康希诺的,都是一些指数型被动基金,没有主动基金买,那么他们可能带来很大的增量。

  从走势看,康希诺其实根本没涨,基本可以看做横盘,这一轮上升后回踩,在高点450一线稳住,配合基本面的变化,是一个很好的上涨信号。我觉得快的话,从一季报就可以看出公司的巨额盈利了,到时机构可能来疯抢。

  想想,口罩、手套、核酸检测,这些有什么资格跟疫苗比?疫苗是站在医药金字塔顶的产业。前者都在去年赚了大钱,相信疫苗只会更赚钱,尤其是在海外。

  除了新冠疫苗,康希诺的脑膜炎疫苗今年也会获批,是当前最先进的产品,这也将给公司带来非常大的利润。

  脑膜炎(meningitis)系指软脑膜的弥漫性炎症性改变。细菌性脑膜炎是一种特别严重的疾病需及时治疗,如果治疗不及时,可能会在数小时内死亡或造成永久性的脑损伤,因此脑膜炎疫苗极其重要。

  康希诺的脑膜炎疫苗MCV4,已于2019年12月报产并纳入优先审评。MCV2于2019年1月报产,目前已完成厂房及工艺验证。

  对于2岁以上存量儿童,可以选择免费的MPSV2,或者接种费用60元的MPSV4,都可以实现对主流AC群脑膜炎疾病的预防。

  对于每年新生儿,MCV4上市提供了较好的全面预防脑膜炎疾病的选择,预计MVCV4将在新生儿群体对存量产品进行替代:

  1)MCV4由于产品力竞争优势明显可以替代大部分MCV2以及Men1,但是考虑到MCV4接种费用在1350元,预计经济欠发达地区替代率不高,因此预计MCV4整体渗透率在30%;

  2)考虑在研管线情况,预计康泰生物已结束3期临床试验,智飞生物MCV4在2025年上市,沃森生物MCV4在2027年上市。

  康希诺MCV4先发优势及智飞生物较强的销售能力,预计康希诺MCV4最终占据50%市场份额,对应销售峰值32亿元。

  肺炎疫苗:PCV13i,2019年4月获批进入临床,采用CRM197、TT载体,有望成为中国最佳的13价肺炎结合疫苗。PBPV,是全球首个广谱性肺炎球菌蛋白疫苗。

  百白破疫苗:婴幼儿用DTcP(组分百白破),已进入临床一期,预计于2022年完成临床三期。加强型DTcP,目前处于临床一期,预计于2021年完成临床三期。青少年及成人用Tdcp,计划率先于海外开展临床,并在中国提交临床试验申请。

  结核病加强疫苗:全球首个成人结核病创新疫苗,针对4至18岁年龄组。已在Ia期临床中显示出良好的安全性和免疫原性,正在加拿大开展临床Ib期,在国内直接进入临床二期。

  1)疫苗具有较高的技术壁垒、资金壁垒和政策壁垒,是个非常优质的赛道,容易出现爆款单品;

  3)康希诺是中国最优选的疫苗团队,之前还研制出埃博拉病毒疫苗。军研所选择与康希诺合作,康希诺的疫苗推出速度全球领先,而且是单针,60岁以上可打,足见技术实力。

  4)未来接种率将提高,疫苗市场增量很大。因为接种疫苗跟治病相比,划算太多了。

  疫苗作为人们最经济、最有效的疾病预防手段。属于生物医药领域的一个比较高端的细分领域,在全球医药行业发展过程中占据重要的地位,根据Evaluate数据,2017年,全球疫苗市场规模已超过270亿美元,达到276.82亿美元。

  日韩印没有创新类疫苗,这是由创新疫苗投入产出低决定的。创新疫苗研发难度大,研究周期长(近15年),研发生产投入大,除了欧美疫苗巨头,其他企业不具备本土以外市场开发的能力,所以只有足够大的本土市场才能孵化创新疫苗研发成功。

  日韩市场因新生人口较少,市场规模较小,创新疫苗高投入对应较小的市场规模,印度则因为本土支付能力太差,使得创新疫苗开发并不划算。本土市场的规模的大小对创新类疫苗企业发展起着很关键的作用。

  总之,2021年,康希诺有望在新冠疫苗、MCV4、MCV2 商业化带动下,实现利润爆发。

  假以时日,中国疫苗公司也很可能研发出爆款单品,成为万亿市值公司。现在看来,康希诺是有希望成为领头羊的。